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    Economie . Moody’s relève note du Bénin à B1, la perspective devenue stable - Les Pharaons

    romulad wadagni

    Moody’s Investors Service («Moody’s») a relevé le 9 mars 2021,  l’émetteur à long terme et senior non garantie du gouvernement béninois notations de la dette à B1 de B2. La perspective est passée de stable à positive. Les principaux moteurs de la décision de revaloriser les notes du Bénin sont selon Global Credit Research, un bilan solide en matière d’assainissement budgétaire et d’amélioration de la structure de la dette, soutenu par une solide gestion des finances publiques malgré la détérioration de certains paramètres budgétaires en raison de la pandémie.

    On note également, la résilience économique croissante, avec de solides perspectives de croissance soutenues par des réformes structurelles en cours. Les perspectives stables reflètent des risques équilibrés autour de Moody ‘ s anticipation de base que l’économie renverra à une croissance robuste et que les paramètres budgétaires et de la dette du Bénin se stabiliseront et s’amélioreront comparativement à moyen terme.

    Dans une décision connexe, Moody’s a relevé le plafond du pays en monnaie locale (LC) à Baa3 de Ba1 et de plafond du pays de la devise (FC) à Ba1 à partir de Ba2. Les plafonds par pays indiquent le niveau de notation le plus élevé qui serait généralement attribué aux émetteurs les plus solides financièrement domiciliés dans un pays, y compris les opérations de financement structuré les plus solides dont les flux de trésorerie sont générés principalement par des actifs nationaux ou des résidents. La décision de rehausser le plafond LC pays conformément à la notation souveraine reflète l’évaluation de Moody’s selon laquelle les risques non diversifiables sont correctement pris en compte dans un plafond LC quatre crans au-dessus de la notation souveraine, La notation B1 des émetteurs à long terme est l’amélioration globale de la gestion des finances publiques ainsi que de la structure de la dette publique.

    Les autorités ont démontré leur capacité à mettre en œuvre un assainissement budgétaire significatif ces dernières années (hors 2020), période au cours de laquelle le déficit budgétaire a été ramené à 0,5% du PIB en 2019 contre 5,6% en 2015. Cette période a vu des réformes structurelles relatives aux deux recettes publiques et les dépenses soutenues par le FMI à travers un programme d’extension de la facilité de crédit (FEC) actif entre 2017 et 2020.

    La détérioration des finances publiques liée à la pandémie, avec un déficit atteignant 5,1% du PIB en 2020, sera vraisemblablement temporaire. Moody’s s’attend à ce que l’engagement des autorités en faveur de l’assainissement budgétaire reste inchangé, avec un nouveau programme du FMI susceptible d’être conclu après les élections présidentielles d’avril 2021, qui confirmera l’adhésion du pays au renforcement des finances publiques. La reprise économique relativement forte devrait favoriser un rebond des revenus en 2021.

    Dans le même temps, le gouvernement prévoit de retirer progressivement le paquet financier déployé pendant la pandémie pour soutenir l’assainissement budgétaire. L’intention de ramener le déficit budgétaire au seuil de 3% du PIB de l’UEMOA d’ici 2022 semble crédible puisque l’essentiel de l’augmentation en 2020 était dû au paquet déployé pour soutenir l’économie et lutter contre la pandémie.

    Le ratio dette publique / PIB se stabilisera à environ 46% en 2021 et diminuera lentement par la suite. Le risque de cristallisation de la dette des entreprises publiques (SOE) dans le bilan de l’État reste faible, la dette des entreprises publiques et les garanties publiques représentant moins de 1% du PIB en 2020. Dans l’ensemble, la dette publique du Bénin par rapport au PIB se compare de plus en plus favorablement aux pairs notés B.

    Néanmoins, il existe des faiblesses qui limiteront la notation pendant quelques années. En ce qui concerne les revenus, le fardeau de la dette et les ratios d’accessibilité de la dette se sont considérablement détériorés au cours des 5 dernières années (dette / revenus estimés à 327% et paiements d’intérêts sur revenus à 15,6% en 2020 respectivement) et restent au-dessus des pairs notés B. Leur détérioration reflète à la fois l’étroitesse de l’assiette fiscale du Bénin et le recours croissant à l’emprunt commercial. Cependant, des réformes structurelles visant à élargir l’assiette fiscale, ainsi que le soutien apporté par la reprise économique, devraient arrêter et finalement inverser quelque peu la détérioration. Il est important à ce stade que le risque de refinancement soit faible par rapport aux pairs notés B. La stratégie du gouvernement de cibler les financements libellés en euros continue de réduire le risque de change dans le contexte de l’adhésion du Bénin à l’Union économique et monétaire ouest-africaine (UEMOA).

    La part de la dette publique libellée ni en CFA ni en euro est tombée à environ 28% à la fin de 2020, contre plus de 50% en 2016. L’État n’a pas de dette sur le marché extérieur à échéance avant 2024, en partie en raison de la décision d’utiliser une partie de la dernière émission d’euro-obligations pour racheter près des deux tiers des 500 millions d’euros d’euro-obligations émises en 2019. Alors que le gouvernement » Le besoin d’emprunt brut est passé à environ 10% du PIB en 2021 contre 8% en 2019, après la pandémie, le risque de liquidité ne reste pas plus élevé qu’en 2018, alors que le besoin d’emprunt brut était d’environ 10% du PIB.

    Globalement, la maturité moyenne de la dette extérieure dépasse actuellement 13 ans tandis que la maturité moyenne de la dette intérieure est d’environ 3 ans. Pour l’avenir, Moody’s s’attend à ce que le risque de liquidité diminue parallèlement à l’assainissement budgétaire prévu à moyen terme. Le renforcement de la résilience économique du pays, soutenu par la mise en œuvre des réformes structurelles inscrites dans le PAG (Plan Action du Gouvernement 2016-2021). Le plan vise à ouvrir et à diversifier l’économie, ainsi qu’à améliorer les infrastructures et à éliminer les goulots d’étranglement dans l’environnement des affaires afin d’attirer davantage d’investissements privés.

    Les principales réformes structurelles auxquelles le gouvernement s’est engagé comprennent la libéralisation du marché du travail; la modernisation du port de Cotonou actuellement géré par le port d’Anvers; le quasi-triplement de la production cotonnière depuis 2015 (estimée à 715000 tonnes en 2019) grâce à une politique de soutien ciblée et à l’introduction d’engrais; et l’amélioration du taux d’électrification à 53%, et la réduction de la part des importations d’électricité à 40% de la consommation du pays en 2020 contre 100% en 2016. Les récentes performances économiques du Bénin confortent également l’évaluation d’une résilience économique croissante. Le Bénin fait partie des rares pays dont le PIB a augmenté en 2020, malgré l’impact de l’épidémie de coronavirus exacerbée par la fermeture de la frontière avec le Nigéria – le plus grand partenaire commercial du Bénin. Moody’s estime que l’économie a progressé à environ 2,3% en 2020, bien en dessous des 6,9% atteints en 2019 mais bien au-dessus du taux de croissance médian de -3% des pairs notés B2 en 2020 (hors Bénin). Cette forte croissance a eu lieu malgré la petite taille de l’économie béninoise, la concentration sur l’agriculture et un revenu par habitant faible (mais en hausse). Pour l’avenir, nous prévoyons que la reprise économique du Bénin sera plus rapide que ses pairs, avec une croissance du PIB réel prévue de 5% en 2021, et supérieure à 6% par la suite.

    Les grands projets d’infrastructure tels que la construction d’un nouvel aéroport et l’investissement dans les routes, les ports et les infrastructures énergétiques soutiendront également la croissance économique à l’avenir. Avec la réouverture de la frontière, la possibilité que la reprise du Nigéria soit plus forte que prévu présente un risque à la hausse.L’impact des déséquilibres extérieurs est réduit en raison de l’adhésion du Bénin au pool de réserves de change de l’UEMOA qui est passé à 15 milliards USD en décembre 2020 , équivalent à 5-6 mois de couverture à l’importation. Le déficit du compte courant du Bénin devrait rester autour de 4% du PIB et l’inflation autour de 2% au cours des trois prochaines années. Malgré les tensions politiques croissantes à l’approche des élections d’avril 2021, il est également peu probable que le risque politique fasse dérailler le développement économique du Bénin étant donné l’opposition fragmentée et l’espoir de Moody que le bilan du Bénin en matière d’élections pacifiques globales se poursuivra.

    Equipe Les Pharaons



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